FINANZAS CORPORATIVAS
DESARROLLO DE PREGUNTAS CONCEPTUALES
MARITZA MONROY MIRANDA

CAPITULO X
RENDIMIENTO Y RIESGO: El modelo de asignación de precios de equilibrio

¿Cuales son los fórmulas del rendimiento esperado, la varianza y desviación estándar de un portafolios con dos activos?

Rendimiento esperado;



Varianza;

Desviación estandar;

Cuales son los efectos de la diversificación?
El rendimiento esperado sobre el portafolios es menor que el promedio ponderado de los rendimientos esperados sobre os instrumentos individuales. Por tanto obtenemos un tipo diferente de resultado para la desviación estándar de un portafolios, por lo que se afirma que el resultado de la desviación estándar de un portafolios se debe a la diversificación.

¿Cuáles el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlación?
El coeficiente de correlación se da entre ; correlación positiva perfecta (1) y correlación negativa perfecta (-1).

Cual es la relación entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y la corrección entre estos?
Un conjunto eficiente se puede generar cjando los dos activos individuales son portafolios por si mismos. En otras palabras las utilidades de la diversificación a partir de la combinación de dos portafolios distintos compensa de sobra la introducción de un conjunto de riesgos de acciones a las que se poseen.
Cual es la fórmula para calcular la varianza de un portafolios con muchos activos?
+
¿Cómo puede expresar la fórmula en términos de un cuadro o matriz?
Cuales son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?
Son las siguientes:
- Riesgo del portafolios
- Riesgo no sistemático o diversificable
¿Por qué la diversificación no elimina todo el riesgo?

Las varianzas de los instrumentos están diversificadas, pero los términos de la covarianza no pueden diversificarse, por lo que uno se enfrenta al riesgo con solo un instrumento.

Cuál es la fórmula de la desviación estándar de un portafolios compuesto por un activo libre de riego y otro riesgoso?
La formula es:

Cómo se determina el portafolios optimo entre el conjunto eficiente de activos riesgosos?
Cuando la línea del Mercado de Capitales es tangente al conjunto eficiente de activos riesgosos, proporciona al inversionista las mejores oportunidades posibles. En otras palabras, dicha línea puede verse como un conjunto eficiente de todos los activos, tanto riesgosos como libres de riesgos.

¿Si todo los inversionistas tienen expectativas homogéneas ¿Cuál portafolio de activos riesgosos poseen?
El representado por el punto A. Es un portafolio ponderado por el valor de mercado y que incluye todos los instrumentos existentes. Es el portafolio de mercado.

Cual es la fórmula de Beta?


Donde: es la covarianza entre el rendimiento sobre el activo i
y el rendimiento sobre el portafolio del mercado

es la varianza del mercado.

Por qué beta es la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento en un portafolios grande?
Porque una propiedad útil es que el beta promedio entre todos los instrumentos, cuando se ponderan en la proporción del valor en el mercado de cada instrumento al del portafolio del mercado.

CAPITULO XII
RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL


¿Cuál es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se estima beta?
La precisión del coeficiente beta es dudosa cuando se usan pocas observaciones.

¿Cuáles es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima beta?
Puede suceder que las compañías cambien de industria con el tiempo, las observaciones del pasado lejano no son vigentes por lo tanto si se cuentan con estas observaciones se obtendrá un beta irreal.

¿Cuál es la desventaja de usara la beta d la industria como la estimación de la beta de una empresa?
Existe desventaja de usar la beta de la industria como estimación de la beta de una empresa cuando las operaciones de la empresa no son similares a aquellas del resto de la industria por lo cual los encargados deberán tomar la decisión de usar la beta de la propia empresa, puesto que la beta es la sensibilidad del valor en activos de una empresa respecto al de la economía en general es decir el riesgo de dicha empresa.


¿Cuáles son los determinantes de las betas del capital accionario?
Se determina mediante las características de la empresa, consideramos tres factores:
- La naturaleza cíclica de los ingresos.
- El apalancamiento operativo y
- El apalancamiento financiero.
¿Cuál es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital accionario?
Existe una diferencia marcada entre el beta del capital accionario y beta de los activos. La beta de los activos es eso justamente, puede explicarse que es como la beta del capital accionario si la empresa estuviera financiada solo con capital, por eso tanto la beta del capital accionario siempre será mayor que la beta de los activos con apalancamiento financiero.

¿Qué es la liquidez?
El concepto de liquidez es similar en las acciones pero no idéntico, se habla del costo de comprar y vender, es decir se considera que aquellas acciones son menos liquidas que aquellas que se venden a bajos precios, por lo tanto liquidez es la facilidad y rapidez para convertir activos en efectivo también se conoce como nivel de negociabilidad.

¿Cuál es la relación entre la liquidez y los rendimientos esperados?
Los rendimientos esperados se relacionan negativamente con la liquidez, donde la liquidez elevada es equivalente a los bajos costos de la transacción.

¿Que es la selección adversa?
Como la liquidez varia entre acciones porque sus factores determinantes varian entre acciones. Uno de estos factores es la selección adversa, cuando se adquiere una acción a un costo menor del valor real.

¿Qué puede hacer una corporación para disminuir su costo de capital ?
La corporación tiene un incentivo a bajar los costos de transacción porque debe resaltar un costo menor del capital.
- Las empresas deben intentar traer a mas inversionistas no informados.
- Las compañías pueden dar a conocer mas información. Esto cierra la brecha entre los inversionistas no informados y los informados, lo que disminuye el costo del capital.
- Amabilidad, hacia los analistas de valores; el argumento de esto no es comprar las recomendaciones de los analistas, sino interesarlos en seguir a la empresa y asi reducir la asimetría en la información entre los inversionistas informados y los no informados.

CAPITULO XI
UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO: LA TEORIA DE LA ASIGNACION DEL PRECIO DE ARBITRAJE

¿Cuáles son las dos partes básicas del rendimiento?
Primer lugar, el rendimiento normal o esperado es la fracción del rendimiento que los accionistas del mercado predicen o esperan que depende sobre todo de la información con que cuenten los accionistas que posean la acción y acapara la totalidad de nuestra comprensión sobre aquellos factores que influirán en la cotización de esas acciones a lo largo del siguiente mes.

Segunda parte, rendimiento incierto o riesgoso de la acción, es la porción que proviene de la información que se conocerá a lo largo del mes.

¿Bajo qué condiciones alguitas noticias no afectaran la cotización de las acciones comunes?
Cuando la noticia no es sorpresiva y constituye una fracción que el mercado ya esperaba y por lo tanto ya ha descontado.
Describa la diferencia entre el riesgo sistemático y el no sistemático.
Un riesgo sistemático es cualquiera que afecte a un gran número de activos, en mayor o menor medida dependiendo del activo. Mientras que ub riesgo no sistemático es aquel que afecta en forma especifica a un solo activo o a un pequeño grupo de activos.

¿Porque razón el riesgo no sistemático recibe a veces el nombre de riesgo idiosincrásico?
Se le llama también riesgo idiosincrásico, porque destaca el hecho de que tal información no es sistemático y solo afecta en particular a algunas compañías determinadas, por ejemplo la huelga de una empresa petrolera no afectara al mercado petrolero mundial.


¿Qué es una beta de la inflación? ¿Y una del producto nacional bruto? ¿Y una beta de la tasa de interés?.
Beta de la inflación, si las acciones de una empresa están positivamente relacionadas con el riesgo de la inflación sobre las acciones, nos indica la capacidad d respuesta del rendimiento de una acción ante un riesgo sistemático.
Beta producto nacional bruto y tasa de beta de interés, son riesgos sistemáticos, así cada acción tendrá una beta distinta asociada.

¿Cuál es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de mercado?
El modelo de k factores es aquel en el cual el rendimiento de cada acción es generado por factores comunes, los cuales reciben el nombre de fuentes de riesgo sistemático, y el modelo de mercado es un factor de los rendimientos en el que el índice que se usa para el factor lo es a su vez de los rendimientos del mercado total.

Defina el coeficiente beta.
Es la medida de la sensibilidad del rendimiento de un instrumento ante los movimientos observados en un factor subyacente. Es un riesgo sistemático medido.

¿Cómo puede expresarse el rendimiento de un portafolios en términos de un modelo de factores?
Se aplica el mismo principio, cada instrumento tiene su riesgo no sistemático, donde la utilidad inesperada de una acción no esta relacionada con la utilidad inesperada de otra, si se invierte una pequeña cantidad de cada instrumento el promedio ponderado de los riesgos no sistemáticos en un portafolio grande se aproximara a cero.

¿Qué riesgo desaparece a través de la diversificación en un portafolios de gran tamaño?
El riesgo sistemático desaparece.

¿Cuál es la relación entre el modelo de un factor y el CAPM?
En el modelo de un factor la beta de un instrumento mide su sensibilidad hacia ese factor y en el CAPM la beta de un instrumento mide su sensibilidad ante los movimientos observados en el portafolio de mercado, por lo tanto existirá una relación lineal.

Algunas veces, los modelos empíricos reciben el nombre de modelos de factores. ¿Cuál es la diferencia entre un factor entendido como se vio anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta sección?
Los modelos empíricos que incorporan las relaciones entre los rendimientos y los atributos de las acciones tales como razones P/V o VM/VL pueden estimarse directamente a partir de los datos sin tener que recurrir a la teoría. Se busca una relación entre atributos y los rendimientos esperados.

¿En que consiste la minería o selección intencional de datos y porque podría exagerar la relación entre algún atributo de las acciones y sus rendimientos?.
Selecciona datos útiles y descarta los demás.

¿Por qué es incorrecto medir el desempeño de un administrador de acciones en crecimiento de Estados Unidos con un índice de referencia formado por acciones provenientes de Inglaterra?.
Porque debe compararse con algún índice adecuado, se debe tener cuidado en utilizar, uno que contenga solo aquellas acciones que el administrador considere representativas de su tipo y que estén a la venta.

CAPITULO IX
TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

¿Cuáles son las dos partes del rendimiento total?
Las dos partes son:
- Rendimiento en efectivo.
- Rendimiento porcentual.

¿Por qué se incluyen las ganancias o pérdidas de capital no realizadas en el cálculo de los rendimientos?
Porque al combinar estos dos resultados encontramos el rendimiento total.

¿Cuáles es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento porcentual?
En rendimiento en efectivo es el componente de ingresos de su rendimiento, en cambio un rendimiento porcentual sirve para cualquier cantidad invertida.

¿Cuál es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo de 77 años que hemos presentado y cuando sucedió? ¿Cuál es el rendimiento menor y cuando ocurrió?
El mayor rendimiento es $6,816.41 y sucedió en el año 2002.
E menor rendimiento es $ 10.09 y sucedió también en el mismo año.

¿En cuántos años el rendimiento de las acciones comunes excedió de 30%, y cuantos fue inferior a 20%?
- En 2 años el rendimiento de acciones comunes excedió de 30%.
- En 1 años el rendimiento de acciones comunes fueron inferiores de 20%.

En las acciones comunes, ¿Cuál es el periodo mas prolongado que se observo sin un año de perdidas? ¿Cuál es la línea mas pronunciada de los años con pérdidas?.
El periodo más prolongado es de 1991 hasta 1999, nueve años.
La línea más pronunciada es en el año 1931 con más perdida.

¿Cuál seria el periodo mas prolongado de manera que si usted hubiera invertido al inicio del periodo, al final de este no tendría aun un rendimiento positivo sobre su inversión en acciones comunes?.
El periodo más prolongado es de 6 años.

¿Cuál es la principal características de los mercados de capitales que intentara explicar.?
Son mercados financieros, donde circulan las deudas a largo plazo y las acciones de capital contable.

¿Qué nos indica la observación sobre las inversiones en el periodo de 1926 a 2002.?
Los rendimientos comienzan a decrecer.

¿Cuál es la definición de estimaciones muestra de la varianza y de la desviación estándar?
Varianza y desviación estándar con medidas mas comunes de l variabilidad o dispersión.

¿Cómo nos ayuda la distribución normal a interpretar la desviación estándar?
La distribución normal desempeña un papel preponderante y la desviación estándar es la forma acostumbrada de representar la dispersión de una distribución normal.

CAPITULO VII:
VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
MARITZA MONROY MIRANDA

Cuáles son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de efectivo increméntales?
Son las siguientes:
- Costos hundidos
- Costos de oportunidad
- Efectos colaterales
- Costos asignados

Defina:
- Los costos hundidos; Son costos que ya han ocurrido ene l pasado y no pueden cambiarse por la decisión o rechazar un proyecto.
- Costos de oportunidad; ese l costo de abandonare l proyecto A por el proyecto B, puesto que los ingresos del proyecto B son mayores que la del proyecto A, entonces estamos abandonando la oportunidad de usar los activo sen el proyecto A y esa perdidas e llama costo de oportunidad.
- Efectos colaterales; Estas provienen del os efectos colaterales que podrían tener un proyectos obre otras áreas del a empresa, se clasifican en; erosión , se presentan cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y por tanto los flujos de efectivo de los productos existentes y l asinergia, ocurre cuando un proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de l os proyectos existentes.
- Costosa asignados; ese l flujo de salida de efectivo de un proyecto o si es un costo incremental del proyecto.

Cuáles son las partidas que conduce al flujo de efectivo de cualquier año?
Son las inversiones y las utilidades, en el que todo los flujos de efectivo ocurren al final de laño.

Por qué se determina la utilidad cuando el análisis del VPN descuenta los flujos de efectivo y no las utilidades?
Por que a partir de los flujos de efectivo es posible calcular el VPN del cual se obtiene una tasa de descuento de X % , el proyecto tendrá un VPN de cero. En otras palabras, la tasa interna de retorno del proyecto es X % y si esta tasa es mayor entonces no se debe aceptar por que el VPN seria negativo.

Por que se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de efectivo?
Cuando hablamos de capital de trabajo nos referimos a; compras, inventarios, la conservación de efectivo en el proyecto como amortiguador contra gastos inesperados, las ventas a crédito, lo que se genera cuentas por cobrar. Esta inversión representa un flujo de salida de efectivo, porque el efectivo generado en otra parte de la empresa esta comprometido dentro del proyecto.

Cual es el métodos del costo anual equivalente de presupuesto de capital?
Partimos de la elección de dos tipos de máquinas A y B, ambas tiene diferente vida útil, costo de operación. Para su elección empleamos la regla simple de VPN, plantea optar por la máquina cuyos costos tengan el menor valor presente. Sin embargo esta elección podría ser un error, puesto que es posible que la máquina de menor costo necesite remplazarse antes que la otra. Si actualizamos los flujos de salida la maquina B tiene un alto valor presente y por lo tanto no elegimos A, puesto que la Máquina B una vida útil mas larga y tal ves el costo anual sea aun menor. Entonces para ajustar adecuadamente la diferencia en la vida útil al comparar las dos maquinas sea calculado el costo anual equivalente de cada maquina, este enfoque coloca los costos en una base anual.


CAPITULO VIII:
ANÁLISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. ¿Qué es un Árbol de Decisión?

Son decisiones secuenciales para el análisis del VPN de los proyectos.

2. ¿Cómo se resuelven mediante los árboles de decisión las decisiones en secuencia?
En reversa, primero se analiza la etapa final luego las etapas precedentes en orden descendente.

3. ¿Qué es un análisis de sensibilidad?
Conocido también como análisis de supuestos, examina cuan sensible es un cálculo específico de VPN a los cambios en supuestos implicados.

4. ¿Por qué es importante realizar un análisis de sensibilidad?
Permite obtener mejores estimaciones del proyecto dentro de los diferentes parámetros para obtener las expectativas de la empresa con pronósticos correctos.

5. ¿Qué es un análisis de punto de equilibrio?
Es un complemento útil para el análisis de sensibilidad que determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio, el cual se determina en términos de la utilidad contable y del valor presente en el cual el proyecto no genera ni perdidas ni utilidades.

6. ¿Cuáles son las diferentes tipos de opciones?
ü Opción de expansión
ü Opción de abandono
ü Opción de aplazamiento

8. ¿Por qué el análisis de VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de un proyecto?
Porque el análisis de VPN omite los ajustes de opciones reales que una empresa puede hacer después de que se ha aceptado un proyecto.

FINANZAS CORPORATIVAS
DESARROLLO DE PREGUNTAS CONCEPTUALES
MARITZA MONROY MIRANDA


CAPITULO I
INTRODUCCION A LAS FINANZAS CORPORATIVAS

1. ¿Cuáles son las tres preguntas básicas de las finanzas corporativas?

· En qué activos a largo plazo debería invertir la empresa
· Cómo puede la empresa obtener efectivo para los gastos de capital requeridos
· Cómo debería administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación.

2. Describa la estructura del capital

El capital de trabajo es el elemento importante para que la empresa funcione.
· Propio
· Ajeno (lo que me puedo prestar)

3. ¿Cómo se crea el valor?

· Trabajar; comprar a un precio y vender a un precio mayor.
· Vender parte al socio o al banco al menor interés

4. Enumere las tres razones por las cuales es difícil crear valor

· No es sencillo identificar los flujos de efectivo.
· El valor de una inversión realizada por la empresa depende de la periodicidad de flujo de efectivo
· Existe el riesgo de los flujos de efectivo

5. ¿Qué es un derecho contingente?
Los instrumentos de deuda y capital contable que emite una empresa obtienen su valor a parir del valor total de la misma. Los instrumentos de deuda y capital representan derechos contingentes sobre el valor total de la empresa.

6. Describa el capital y la deuda como derechos contingentes

V = B + S

V= Valor de la empresa
B= Valor de la deuda
S= Valor del capital contable

Cuando el valor de la empresa excede la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas obtienen la parte residual del valor de la empresa tras restar la cantidad que se prometió a los primeros. Cuando el valor de la empresa es menor que la cantidad prometida a los tenedores de la deuda, los accionistas no reciben nada y aquéllos reciben el valor de la empresa.


7. Defina los conceptos de persona física, sociedad y corporación

Persona física.
Una persona física es simplemente un negocio propiedad de una persona.

Sociedad
Cualesquiera dos o más personas se pueden unir y formar una sociedad. Las sociedades caen dentro de dos categorías: Las sociedades generales y las sociedades limitadas.

Corporación
Es la forma de empresa de negocios más importante. Es una entidad legal distinta de sus dueños, y como tal, puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las personas naturales. Las corporaciones pueden adquirir e intercambiar propiedades, así como celebrar contratos y demandar y ser legalmente demandadas. Para propósitos jurisdiccionales, se considera a la corporación como un ciudadano del Estado al que se incorporó por razones de jurisdicción.

8. ¿Cuáles son las ventajas de la forma corporativa de organización empresarial?

· Liquidez y negociabilidad
Las acciones pueden intercambiarse sin disolver la corporación. Las acciones comunes pueden inscribirse en la bolsa de valores.

· Derechos de voto
Generalmente, cada acción de capital común da derecho al tenedor a un voto de acción en temas que requieran de votación y en la elección de los directores, éstos, a su vez, definen la composición de la alta dirección.

· Gravámenes fiscales
Las corporaciones tienen doble gravamen: al ingreso corporativo y a los dividendos de los accionistas

· Reinversión y pago de dividendos
Las corporaciones son ampliamente discrecionales respecto de las decisiones de pago de dividendos.

· Responsabilidad
Los accionistas no son personalmente responsables de las obligaciones de la corporación.
· Continuidad de la existencia
Las corporaciones tienen vida perpetua

9. ¿Cuáles son los dos tipos de costos de agencia?

El costo de resolver el conflicto de intereses entre los administradores y los accionistas representan tipos especiales de costos, denominados costos de agencia, que se definen como la suma de:
· Los costos de control de los accionistas
· Los costos de implantar mecanismos de control

10. ¿De qué manera se encuentran vinculados los administradores a los intereses de los accionistas?

Los diversos dispositivos de control que utilizan los accionistas atan a la administración a los intereses de los primeros:

· Los accionistas determinan la composición de la junta directiva por medio de sus votos. De tal modo controlan a los directores, quienes a su vez seleccionan al equipo administrativo
· Los contratos celebrados con la administración y los acuerdos de compensaciones, como los planes de opciones de acciones, pueden llevarse a cabo de tal modo que la administración tenga un incentivo para perseguir las metas de los accionistas. Otro instrumento, denominado acciones de desempeño, está formado por capital accionario que se otorga a los administradores sobre la base del desempeño tal como éste se mide por las utilidades por acción y criterios similares.
· Si el precio de las acciones de una empresa disminuye a un nivel demasiado bajo debido a una administración muy deficiente, la misma puede ser adquirida por otro grupo de accionistas, por otra empresa o por un individuo. Esta operación se conoce como toma de control, y trae como consecuencia que la alta administración de la empresa adquirida se quede sin empleo. Esta circunstancia ejerce cierta presión sobre la cúpula administrativa para que tome decisiones a favor de los intereses de los accionistas. El temor de una adquisición empresaria constituye un estímulo para que la administración emprenda estrategias que maximicen los precios de las acciones.
· La competencia en el mercado de mano de obra administrativa puede obligar a los administradores a que se desempeñen en el Interés de los accionistas.

11. ¿Puede mencionar algunas metas administrativas?
· La supervivencia de la empresa
· La maximización de la riqueza corporativa, sobre la cual se tenga un control eficaz.




12. ¿Cuál es el enfoque del conjunto de contratos?

El enfoque del conjunto de contratos de la empresa afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de contratos. Indica que la empresa corporativa trata de maximizar la riqueza de los accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por acción de la empresa.

13. Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital

Mercado de dinero, se aplica a un grupo de mercados vagamente conectados, conformados por los mercados de operadores. El mercado de dinero es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente menos de un año)

Mercado de capital, es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con un vencimiento de más de un año) y los instrumentos de capital accionario.


14. ¿ Qué quiere decir inscribirse?

Quiere decir registrarse en la bolsa. Para registrarse, las empresas deben satisfacer ciertos requisitos como por ejemplo: Capacidad comprobada para generar utilidades, activos tangibles netos acorde a los niveles exigidos, valor de mercado de las acciones acorde a los niveles exigidos.

15. ¿Cuál es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?

· Mercado primario: Emisiones nuevas
Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones venden valores por primera vez

· Mercados secundarios
Después de que los instrumentos de deuda y de capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados secundarios.


CAPITULO II
ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO


1. ¿Cuál es la ecuación del Balance General?

Activos = Pasivos + capital contable

2. ¿Cuáles son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se analiza el balance general?

· La liquidez contable
Se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos pueden convertirse en efectivo

· Las deudas contra el capital
Los pasivos son obligaciones de la empresa que requieren el desembolso de efectivo dentro de un periodo estipulado

· El valor contra el costo
El valor del mercado es el precio al que los compradores y vendedores interesados negocian los activos.

3. ¿Cuál es la ecuación del estado de resultados?

El estado de resultados mide el desempeño a lo largo de un periodo específico, digamos un año

Ingresos – gastos = beneficios

4. ¿ Cuáles son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando se estudia el estado de resultados?

· Las partidas virtuales
· El tiempo
· Los costos

5. ¿ Cuáles son los gastos virtuales?

Son partidas que no representan salida de efectivo, que constituyen gastos contra ingresos, pero que no afectan al flujo de efectivo. Son:
· La depreciación
· Los impuestos diferidos

6. ¿ Qué es el capital de trabajo neto?

Es lo que se necesita para operar. Está formado por los activos circundantes menos los pasivos circundantes y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos.

Capital de trabajo neto = Activo circundante – pasivo circundante

7. ¿Qué es el cambio en el capital de trabajo neto?

Es la diferencia entre el capital de trabajo neto a lo largo de 12 meses siguientes.

8. ¿Cómo se difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo neto?
Los flujos de efectivo recibidos a partir de los activos de la empresa (es decir, sus actividades operativas) FE (A), deber ser igual a los flujos de efectivo para los acreedores de la empresa FE(B) y para los inversionistas FE(S)

FE(A) = FE(B) + FE(S)

9. ¿Cuál es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo total de la empresa?

· Flujo de efectivo operativo, definido como las utilidades antes de intereses y depreciación menos los impuestos. Mide el efectivo generado a partir de las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de capital de trabajo, por lo general debe ser positivo.
· El Flujo de efectivo total de la empresa, incluye ciertos ajustes por gastos de capital, así como las adiciones al capital de trabajo neto, con frecuencia es negativo.

10. ¿En qué se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?

El flujo en efectivo en operación de la tabla 2.3, se ha generado a partir de las actividades de la empresa, incluyendo las ventas de bienes y servicios. En esta tabla se aprecia que como resultado de la diferencia fundamental entre el flujo efectivo contable y el flujo de efectivo financiero de la empresa, se tiene el gasto por intereses.

El flujo de efectivo de la tabla 2.4, refleja el flujo de efectivo de las operaciones, de las actividades de inversión y de las actividades de financiamiento. Cuando se unen todos los flujos de efectivo, se obtiene el cambio en efectivo, lo que se muestra en el balance general.
El interés pagado debería entrar, en realidad bajo las actividades de financiamiento; sin embargo así no se maneja la contabilidad. La razón es que el interés se deduce como un gasto cuando se calcula la utilidad neta.


CAPITULO III
PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO

¿Cuáles son las dos dimensiones del proceso de planeación financiera?

Un marco temporal
Un nivel de agregación

¿Por qué las empresas deben diseñar planes financieros?

Los planes financieros se compilan a partir de los análisis de presupuestos de capital de todos los proyectos de una empresa. Los planes financieros siempre implican conjuntos alternativos de supuestos.
Debido a que es probable que una compañía invierta mucho tiempo en preparar propuestas con diferentes escenarios que serán la base del plan financiero, se requiere un proceso de planeación para lograr:
· Interacciones
· Opciones
· Factibilidad
· Evitar sorpresas

¿ Cuándo estarían en conflicto las metas de crecimiento y maximización del valor, y cuándo estarían alineadas?

Las metas del crecimiento estarían alineadas, cuando se utilicen tasas de crecimiento planeadas, resultado de un proceso de planeación basado en una maximización completa del valor de los accionistas

Las metas del crecimiento y maximización del valor estarían en conflicto, cuando las ventas crezcan a una tasa mayor que la tasa de crecimiento sostenible. En este caso, la empresa debe mejorar su desempeño operativo, aumentar su apalancamiento financiero, disminuir sus dividendos o vender nuevas acciones.


¿ Cuáles son los factores determinantes del crecimiento?

· El margen de utilidad
· La razón de liquidación
· La razón deuda-capital
· La razón de requerimiento de activos

El cambio de los activos debe equivaler siempre a un cambio de deuda más un cambio de capital

Cambio en activos = cambio en deuda + cambio en capital

TRABAJO: FINANZAS CORPORATIVAS

FINANZAS CORPORATIVAS
DESARROLLO DE PREGUNTAS CONCEPTUALES
MARITZA MONROY MIRANDA

CAPITULO IV
VALOR PRESENTE NETO

1. Defina los conceptos de valor futuro y presente

El valor actual es el valor en el presente (si se invierte “hoy”)
El valor futuro es el valor en otra fecha.

donde i = interés

2. ¿Cómo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de inversión?

Con frecuencia los hombres de negocios desean determinar el costo o el beneficio exactos de una decisión.

VAN = VA – VI

VAN= Valor Actual Neto (se llama neto porque se le quita la inversión)
VA = Valor Actual
VI = Valor de Inversión

El valor Actual Neto es un criterio simple para decidir si se debe hacer una inversión o no.
Sirve para decidir:
Si es ( - ) , no se invierte
Si es ( 0 ), existe duda
Si es ( + ), si se invierte

3. ¿Cuál es la diferencia entre el interés simple y el interés compuesto?

La tasa de interés influye en las opciones del comprador:
En el consumo
En el préstamo

La diferencia:
El interés simple es de tipo lineal
El interés compuesto es de tipo exponencial.
Con un interés simple, los intereses no se reinvierten
Con un interés compuesto, se reinvierte cada pago de intereses.

4. ¿Cuál es la fórmula para determinar el valor presente neto de un proyecto?

VAN = - Inversión de hoy + valor futuro traído al presente (hoy)

VAN= VA – VI

VAN= VF / ( 1 + i)t - VI

VF = Valor Futuro
VI = Valor de Inversión
i = interés
t = en la fechat

5. ¿Qué es una tasa de interés anual establecida?
Es la tasa de interés anual sin considerar los procesos de composición

6. ¿Qué es una tasa de interés anual efectiva?
La tasa de interés anual efectiva o rendimiento anual efectivo. En esta tasa se elimina el interés principal original (al restar 1).


7. ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa de interés anual establecida y la tasa de interés anual efectiva?
La tasa de interés anual establecida adquiere sentido, sólo si se proporciona el intervalo de composición (anualmente m=1, semestralmente m=2, trimestralmente m=4, diariamente m= 365).
La tasa de interés anual efectiva, si tiene sentido sin un intervalo de composición.

8. Defina qué es la composición continua
El valor futuro puede ser calculado para una inversión durante uno o más años. La frecuencia de composición puede señalizarse más de una vez al año, pudiendo componer por periodos semestrales, mensuales, diarios, por hora, por minuto, o aún más frecuentes. El límite sería realizar la composición cada instante infinitesimal; esto se conoce como composición continua.

9. ¿Cuáles son las fórmulas de las perpetuidades, de las perpetuidades crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?

Formula del valor presente de una perpetuidad


Formula del valor duna perpetuidad creciente

Formula del valor presente de una anualidad


10. ¿Cuáles son los tres importantes aspectos relacionados con la fórmula de las perpetuidades crecientes?

Fórmula del valor presente para una perpetuidad creciente:

VP = C
R - g

1. El numerador. El numerador en la fórmula del VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD CRECIENTE, es el flujo de efectivo de un periodo posterior contado a partir de ahora, y no en la fecha cero.
2. La tase de interés y la tasa de crecimiento. La tasa de interés r debe ser mayor que la tasa de crecimiento g, para que funcione la fórmula de la perpetuidad creciente.
3. El supuesto de la periodicidad. Por lo general, el efectivo fluye hacia adentro y hacia fuera de las empresas del mundo, tanto de manera aleatoria como casi continua. Sin embargo la fórmula del VALOR PRESENTE DE UNA PERPETUIDAD CRECIENTE, supone que los flujos de efectivo se reciben y se desembolsan según puntos regulares y discretos en el tiempo.

11. ¿Cuáles son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?

Truco Nº 1: Una anualidad atrasada. Uno de los artificios que pueden usarse al trabajar con anualidades o perpetuidades consiste en calcular la periodicidad de los plazos de una manera exacta. Esto es particularmente cierto cuando una anualidad o una perpetuidad empieza en una fecha que incluye muchos periodos hacia el futuro.
Truco Nº 2. Anualidad anticipada o inmediata. La fórmula de anualidad, supone que el pago de la primera anualidad empieza después de un periodo a partir de hoy. Este tipo de anualidad recibe a menudo el nombre de anualidad regular.
Truco Nº 3. La anualidad irregular. Los pagos ocurren con una frecuencia inferior a la de una vez al año.
Truco Nº 4: Igualación del valor presente de dos anualidades. Se iguala el valor presente de los ingresos con el valor presente de los egresos.


CAPITULO V
VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

1. Defina los bonos de descuento puro, los bonos con cupón constante y los bonos consols
Bonos de descuento puro
Es la clase de bono más sencilla. Ofrece un solo pago, por ejemplo de 1 dólar, en alguna fecha futura. Si el pago se debe hacer después de un año contado a partir de hoy, el documento recibe el nombre de bono de descuento a un año; si se hace después de dos años, recibe el nombre de bono de descuento a dos años, y así sucesivamente. La fecha en la cual el emisor del bono hace el último pago se llama fecha de vencimiento. Se dice que el bono vence o expira en la fecha de su pago final. El pago al vencimiento recibe el nombre de valor nominal.

Bonos con cupón constante
Los emitidos por los gobiernos o por las corporaciones comúnmente ofrecen pagos en efectivo no sólo al vencimiento, sino también en momentos intermedios y regulares. Por ejemplo, las emisiones del gobierno de Estados Unidos y los bonos corporativos estadounidenses hacen pagos cada seis meses hasta que el bono vence. Estos pagos reciben el nombre de cupones de bono.

Bonos consols.
No todos los bonos tienen fecha final de vencimiento. Los bonos consols son documentos que nunca dejan de pagar un cupón, que no tienen fecha final de vencimiento y que, por lo tanto, nunca vencen; de tal modo, un bono consol es una perpetuidad.


2. Compare la tasa de interés establecida y la tasa de interés anual efectiva de los bonos que pagan un interés semestral.

Si la tasa de interés anual establecida en el mercado es de 10%

La tasa de interés anual efectiva es:
Donde:
r es la tasa de interés anual establecida
m, el número de intervalos de composición

Dado que el bono genera intereses dos veces al año, el tenedor del bono gana un rendimiento de 10.25% cuando se considera la composición.


3. ¿Qué relación hay entre las tasas de interés y el precio de los bonos?

Los precios del bono caen cuando sube la tasa de interés y suben cuando caen las tasas de interés. Es más, el principio general es que un bono con cupón constante vende en las siguientes formas:

· Al valor nominal de $ 1000 si la tasa del cupón es igual a la tasa de interés del mercado
· A descuento si la tasa del cupón es más baja que la tasa de interés de mercado
· Con prima si la tasa de cupón es superior a la tasa de interés de mercado


4. ¿Cómo se calcula el rendimiento al vencimiento de un bono?

Si el bono se vende a 1035.67 dólares, el rendimiento que recibe su tenedor es:

y = 8%

La incógnita y es la tasa de descuento que iguala el precio del bono con el valor descontado de los cupones y del valor nominal
El bono tiene un rendimiento al vencimiento de 8%

5. ¿Cuáles son los tres factores que determinan la razón precio/utilidad de una empresa?
Es probable que la razón o el múltiplo de una empresa sea alto si:
· Tiene muchas oportunidades de crecimiento
· Tiene un nivel bajo de riesgo
· Es contabilizado de una manera conservadora.

6. De la tabla 5.3
¿ Cuál es el precio de cierre de Gateways, Inc? ;
¿ Cual es la razón precio/utilidades de Gateways, Inc; 31
¿Cuál es el dividendo anual de Genral Motors?; 2.00

7. ¿Cuál es la diferencia que existe entre una tasa de interés spot o al contado y el rendimiento al vencimiento?
El rendimiento al vencimiento, es una especie de promedio de las dos tasas spot o de contado.
Si dos bonos tienen el mismo vencimiento pero los cupones difieren, entonces sus rendimientos al vencimiento también serán diferentes.

8. Defina la tasa forward
La tasa forward o a plazos, es una tasa hipotética

9. ¿Cuál es la relación que existe entre la tasa spot a un año, la tasa spot a dos años y la tasa forward a lo largo del segundo año?
La tasa forward a lo largo del primer año, es igual a la tasa spot a un año.
Si la tasa forward (a lo largo del segundo año) es igual a la tasa spot esperada (durante el año 2); se podría pretender ganar el mismo rendimiento a lo largo del primer año si se invirtiera en:
· Un bono a un año, o
· Un bono a dos años, pero que se vendiera después de un año.

10. ¿Qué es la hipótesis de las expectativas?
Las tasa forward a lo largo del segundo año se fija con la tasa spot que la gente espera que prevalezca a lo largo del segundo año. Esta hipótesis sostiene que los inversionistas fijarán las tasas de interés de tal modo que la tasa forward a lo largo del segundo año, sea igual a la tasa spot a un año esperada a lo largo del segundo año

= tasa spot esperada durante el año 2

11. ¿Qué es la hipótesis de la preferencia por la liquidez?
Si un individuo quiere invertir durante un año:
· I. Un bono a un año.
· II. Un bono a dos años, pero que se vendiera al final de un año.

La estrategia mas riesgosa es la estrategia II.
La hipótesis de la preferencia II por la liquidez, afirma que el rendimiento esperado de la estrategia II, debería ser superior al de la estrategia I.



CAPITULO VI
ALGUNAS REGLAS DE INVERSION ALTERNATIVAS.

1. ¿Cuáles la regla del VPN?
La regla básica de la inversión se puede generalizar a:
Aceptar un proyecto si el Valor Presente Neto es mayor a cero o que los ingresos del proyecto son mayores que los costos del proyecto
Rechazar un proyecto si el Valor Presente Neto es menor que cero, lo que indica que los costos del proyecto superan a los ingresos del proyecto

2. ¿ Por qué esta regla conduce a buenas decisiones de inversión?
Porque aceptar proyectos con un VPN positivo beneficia a los accionistas
El valor de la empresa aumenta en la medida del VPN del proyecto

La clave del VPN son sus tres atributos:
1. El VPN utiliza flujos de efectivo
2. El VPN usa todos los flujos efectivos del proyecto
3. El VPN descuenta adecuadamente los flujos de efectivo.

3. Enliste los problemas del método del período de recuperación
Existen por lo menos 3 problemas con el método del período de recuperación:

Problema 1: Periodicidad de los flujos de efectivo dentro del período de recuperación
Problema 2: Pagos después del período de recuperación
Problema 3: Estándar arbitrario del período de recuperación

4. ¿Cuáles son algunas ventajas?

Su simplicidad.
Tiene características deseables para el control administrativo. La decisión de inversión en si misma es tan importante como la capacidad de la compañía para evaluar la toma de decisiones del administrador.
También se ha señalado que3 las empresas que en empresas con muy buenas oportunidades de inversión pero sin disponibilidad de efectivo se puede usar con justificación el método de periodo de recuperación

5. ¿Cuáles son los tres pasos para calcular el RCP?

- Determinación de la utilidad neta promedio; en donde la utilidad neta es el flujo neto de efectivo menos la depreciación y los impuestos.
- Determinación de la utilidad neta promedio; basado en la disminución de la inversión por efecto de la depreciación llegando a un valor final (valor de salvamento)
- Determinación del rendimiento contable promedio:

6. ¿Cuáles son algunas fallas de este método?

- La falla más relevante del RCP es que no usa las materias primas correctas; puesto que usa el valor en libros de la inversión y ambos provienen de los libros contables.
- El RCP no toma en cuenta la periodicidad
- El método del RCP no ofrece ninguna guía sobre cual debe ser la tasa de rendimiento esperada correcta

7. ¿ Como se calcula la TIR
- La tasa interna de retorno se calcula haciendo que la tasa que hace que el VPN del proyecto sea cero, de la siguiente manera:


Donde: VPN = Valor presente neto
BNt = Beneficios netos
Io = Inversión del proyecto

8. ¿Cuáles es la diferencia entre los proyectos independientes y los mutuamente excluyentes?
- Proyectos independientes; la aceptación o rechazo es independiente de la aceptación o rechazo de los proyectos. Por ejemplo un proyecto de asfaltado de carreteras es independiente de un proyecto de riego.
- Proyectos mutuamente excluyentes; en el de dos proyectos A y B solo se puede aceptar una de ellas o rechazar ambas. Por ejemplo un proyecto de riego por aspersión y otro proyecto de riego por inundación: en la que ambos cumplirán un mismo fin, por que se aceptara uno de los proyectos.
9. ¿Mencione dos problemas del método de la TIR que sean aplicables a los proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes?

- Inversión o financiamiento; en el calculo de la TIR mide la rentabilidad el proyecto, pero para su interpretación se toma como referencia el COK (costo de oportunidad del capital)
- Tasas de rendimiento múltiples: de acuerdo con la distribución de flujo ya sean negativas o positivos, es factible obtener mas de una TIR en un mismo proyecto

10. ¿Que es la TIR?
La Tasa interna de retorno es la que mide la rentabilidad del proyecto o que resume las virtudes del proyecto, en la que toma en cuenta para su cálculo el flujo de costos y el flujo de gastos y no es necesario conocer la tasa de interés del inversionista.

11. ¿Mencione otros problemas que se presentan solo en los proyectos mutuamente excluyentes?
- El problema de escala; Esto debido a que existe divergencia por ejemplo

Proyecto
VPN S/.
TIR
A
800
10%
B
50
50%

En la que la elección es tomando en cuanta el VPN. Para la solución de esta divergencia se recurre al calculo de la TIR incremental y/o la tasa verdadera de rentabilidad TVR.El problema de la periodicidad; estas surgen cuando las inversiones de cada proyecto son distintas.